Содержание:
Стейблкоины — один из столпов криптовалютного рынка, на фоне давления регуляторов и изоляции криптокомпаний от фиата, их значение только возрастает. Вместе с тем, стейблкоин считается «стабильным» только по отношению к конкретной фиатной валюте и не учитывает, что происходит с активом привязки. Из-за этого стейблкоины нельзя использовать в качестве защитного актива во время инфляций или финансовых кризисов, когда обесценивается сама фиатная валюта.
Однако существует другой подход к созданию стабильных активов, направленный сохранение стабильной покупательной способности или ценности. Такие монеты могут быть вообще не привязаны к фиатной валюте или учитывать факторы ее обесценивания. Этот класс активов называется flatcoins и сегодня мы разберем, как они работают.
Эта статья была подготовлена Incrypted и предназначена для образовательных целей. Мы надеемся, что материал поможет вам лучше понять и изучить криптовалютный рынок.
Вся информация представлена исключительно в познавательных целях и не должна служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также рассматриваться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках. Do Your Own Research.
Что такое flatcoins
Flatcoins (флэткоины) — это группа цифровых активов, направленных на защиту сбережений и покупательной способности в условиях как волатильного крипторынка, так и нестабильности традиционной финансовой системы. Флэткоины очень похожи на стейблкоины, поэтому проще всего понять как они работают через сравнение этих двух концепций:
- Стейблкоины — нацелены на сохранение жесткой привязки к базовому активу, как правило, фиатной валюте. Стейблкоины могут считаться безопасными и стабильными защитными активами на волатильном крипторынке, но они не защищают инвестора от обесценивания базового актива.
Например: если у вас есть 100 USDT и Tether успешно сохраняет пег, то даже в случае финансового кризиса в США, вы сможете обменять свои 100 USDT на 100 USD.
- Флэткоины — нацелены на сохранение и стабильной, низковолатильной цены на крипторынке, но без жесткой привязки к базовому активу. Такие монеты созданы для защиты покупательной способности инвестора, поэтому их фиатное выражение стоимости может меняться в зависимости от того, что происходит с фиатной валютой.
Например: представим флэткоин X, который привязан к доллару США, но также включает в цену индекс потребительских цен. Если цены вырастут на 10%, то такой актив будет стоить уже не $1, а $1.1, что должно компенсировать обесценивание фиатной валюты и сохранить покупательную способность инвесторов.
То есть флэткоины это по сути более широкое понимание концепции стейблкоинов, которое считает «стабильным» элементом не номинальную стоимость фиатных активов, а их покупательную способность. Главным критерием ценообразования выступает «стоимость жизни», на которую влияют индекс цен, инфляция и другие экономические факторы.
На криптовалютном рынке флэткоины занимают промежуточную нишу между стейблкоинами с жесткой привязкой и остальными монетами с плавающей стоимостью, не связанной с фиатными валютами или другими активами.
Примечание: в США еще в начале прошлого века Ирвинг Фишер предложил «план компенсированного доллара». По его задумке требовалось при росте цены пропорционально увеличивать золотое обеспечение доллара. Например, если цены выросли на 1%, то и количество грамм золота в $1 должно вырасти на 1%. Впрочем, этот план так и не был реализован, а доллар уже давно не обеспечен золотом.
Известные флэткоины
Реализация первых флэткоинов на блокчейне началась вместе с развитием DeFi, однако до сих пор это направление слабо разработано и представлено лишь небольшим количеством проектов. Главной проблемой является разработка надежного алгоритма удержания цены, и очень немногим командам удалось ее решить.
Так, например флэткоин $FLOAT от Float Protocol сейчас вообще не индексируется агрегаторами, а сам проект фактически прекратил существование, хотя был одним из пионеров своего направления. Но можно выделить 2 перспективных разработки.
ReflexerFinance
ReflexerFinance ($RAI) — ветеран рынка, запущенный еще в сентябре 2020-го. Проект разработал стабильный флэткоин $RAI без привязки к доллару. Вместо этого ReflexerFinance вводит концепцию «reflex-index» — отдельный актив (в данном случае $RAI) без жесткой привязки, который является отражением актива-обеспечения (в данном случае $ETH), но с меньшей волатильностью. У $RAI есть цена выкупа — относительно стабильная, но изменяемая номинальная стоимость, которая зависит от баланса спроса и предложения.
ReflexerFinance в свою очередь работает наподобие центрального банка, регулируя так называемую ставку выкупа, чтобы минимизировать отклонения фактической рыночной цены от цены выкупа. Это сложный механизм, который вы можете изучить подробнее тут. В действии он выглядит так:
Влияние ставки выкупа на цену, когда рыночная стоимость превышает номинальную
Влияние ставки выкупа на цену, когда рыночная стоимость ниже номинальной
Таким образом reflection-index пытается минимизировать волатильность базового актива через его «отражение», добавление номинальной стоимости и механизма плавного изменения этой стоимости.
Если ориентироваться на цену $RAI, то похоже, что ReflexorProtocol неплохо справляется с поставленной задачей, удерживая актив в диапазоне установленном на конкретный временной промежуток:
Ценовой график $RAI
NuonFinance ($NUON)
NuonFinance ($NUON) — это новейший протокол флэткоинов. Площадка запустилась в основной сети на Arbitrum только 29 марта, поэтому проекту еще предстоит показать насколько эффективно справляется их механизм удержания стоимости.
$NUON номинально стоит $1+индекс инфляции, но привязан он не к доллару, а к корзине товаров, которые стоят $1. Соответственно, если стоимость этих товаров меняется вследствие инфляции, меняется и цена $NUON. За данные по индексу инфляции отвечает алгоритм Truflation, который выполняет роль оракула для NuonFinance.
Важно: Truflation просчитывает инфляцию исходя из цен на определенные товары и услуги в режиме реального времени. Его данные могут не совпадать с официальными цифрами ФРС. NuonFinance позиционирует это как преимущество, поскольку таким образом $NUON поможет защититься от реальной инфляции, а не номинальных значений.
Сохранение привязки к номинальной стоимости происходит при помощи модифицированного механизма сеньйоража, который должен гарантировать 100% обеспечение $NUON и минимизировать расхождения между номинальной ценой и рыночной стоимостью. Подробнее о том, как работает NuonFinance можно прочитать тут или узнать из их короткого видео.
На момент написания статьи $NUON только начал индексироваться на агрегаторах данных, поэтому история цен слишком коротка, чтобы делать какин-либо выводы по эффективности работы протокола:
График цен $NUON
Механизм обеспечения NuonFinance также предусматривает выдачу беспроцентного кредита в $NUON в обмен на обеспечение в $ETH. При этом позиция всегда должна соблюдать коэффициент обеспечения, то есть, если инфляция резко пойдет вверх и $NUON вырастет в цене, то потребуется внести больше $ETH, чтобы сохранить свою позицию.
Пока неясно, как этот механизм сработает в экстренных ситуациях, например при стремительном дампе $ETH или пампе $NUON.
Плюсы и минусы флэткоинов
Как и у любого другого класса активов у флэткоинов есть свои сильные и слабые стороны.
Главными преимуществами флэткоинов являются:
- Низкая волатильность: эти монеты менее волатильны по отношению к доллару чем большинство других активов на рынке. В отличие от стейблкоинов, флэткоины все же могут меняться в цене под влиянием заранее установленных факторов, таких как изменение инфляции, индекса цен и т.д., но стремятся к прогнозируемым ценовым колебаниям, на которые не могут влиять киты или спекулянты.
- Децентрализация: основное преимущество флэткоинов по сравнению с традиционными защитными активами, вроде облигаций или банковских депозитов заключается в их децентрализации.
Это важно в контексте защиты активов в экстремальных ситуациях, как например во время финансовых кризисов: уровень инфляции в таких случаях выше, чем премия по ценным бумагам или депозитные ставки, а банки часто замораживают вклады и выплаты.
- Интеграция с DeFi: упомянутые выше флэткоины выпускаются в виде токенов ERC-20, а это значит, что они совместимы с DeFi-экосистемой Ethereum и L2-решений. В перспективе это позволит получать дополнительный доход от предоставления ликвидности, фарминга или других DeFi-инструментов, с которыми будут интегрированы стабильные активы.
В то же время депозит или государственная облигация останется по сути просто заблокированной ликвидностью.
Но при использовании флэткоинов также важно учитывать их недостатки, которые потенциально могут привести к потерям:
- Криптовалютное обеспечение: $NUON и $RAI и, вероятнее всего, любой другой децентрализованный флэткоин будет обеспечен криптовалютой или корзиной различных монет и токенов. Криптовалютное обеспечение позволяет поддерживать децентрализацию, но повышает риск депега флэткоина в случае падения рынка.
Разработчики используют различные решения для минимизации последствий обесценивания залога, но полностью этот риск исключить нельзя.
- Алгоритмическое управление ценой: основная проблема реализации концепции флэткоинов та же, что и у алгоритмических стейблкоинов — создание надежного и эффективного механизма удержания стабильной стоимости. Как показал опыт UST, даже если алгоритм успешно работает в нормальных условиях, он может не справиться с банкраном или другим «черным лебедем».
- Риски взлома: DeFi-сектор наиболее подвержен взломам и эксплойтам, что вызвано широким использованием смарт-контрактов и других децентрализованных механизмов. В свою очередь каждый флэткоин это отдельная площадка с большим количеством смарт-контрактов и алгоритмов в которых могут быть уязвимости и ошибки.
Перед использованием флэткоина, важно просмотреть аудиты безопасности, которые прошел проект. Хотя и это не гарантирует 100% защиту от взлома.
Флэткоины возвращаются на рынок?
Flatcoins — далеко не новая идея как для крипты, так и для фиатных валют. Почему же мы решили сдуть с нее пыль? Дело в том, что именно сейчас пересекается сразу несколько сильных факторов, способствующих возрождению флэткоинов:
- Coinbase: в конце марта, L2-сеть Base, запущенная криптовалютной биржей Coinbase опубликовала статью с предложениями для билдеров. Одним из приоритетов указана разработка флэткоина с привязкой к доллару, который также отслеживал бы индекс инфляции.
Напомним, что после запуска Base, Coinbase фактически объединилась с командой Optimism для реализации концепции superchain, которую мы подробно рассматривали в этой статье. На фоне этого запрос на флэткоины от Base в некотором смысле можно считать запросом от экосистемы Optimism, второй крупнейшей L2-сети для Ethereum.
- Макроэкономическая обстановка: после ковидных стимуляций инфляция в США достигла рекордных 8% в 2021-22-м. Уже год ФРС пытается охладить экономику через повышение ключевой ставки и другие механизмы финансово-монетарной политики, однако кризис банковского сектора в начале 2023-го вызвал необходимость запустить программу финансирования банков, которую многие воспринимают как «печатный станок».
В этих условиях будущее доллара многим кажется неопределенным, поэтому инвесторы стремятся сохранить свои сбережения, вкладывая фиатную валюту в защитные активы. И флэткоины могут стать идеальным типом защитных активов — низковолатильные, прогнозируемые, но учитывают показатели обесценивания фиата.
- Nuon: этот проект был запущен в мейннете только в конце марта, но он максимально соответствует запросу Coinbase. И хотя сейчас Nuon работает фактически в конкурентной для Coinbase L2-сети, ничто не мешает разработчикам развернуть протокол на Optimism или Base в будущем.
Кроме того, Nuon использует более понятную концепцию формирования стоимости, чем тот же $RAI, что может привлечь в этот класс активов новых инвесторов и стимулировать появление новых стартапов этом сегменте рынка. Не исключено, что Nuon даст импульс для формирования полноценной ниши.
В свете этих обстоятельств у флэткоинов есть шансы стать следующим трендом возрождающихся DeFi. Косвенно это подтверждается тем, что и Nuon и ReflexerFinance в последнее время наращивают TVL:
TVL ReflexerFinance. Источник: DeFi Llama
TVL NUON Finance. Источник: DeFi Llama
Кроме того, ниша флэткоинов на данный момент низко конкурентная и может создать благоприятные условия для развития новых проектов и технических решений.
Как можно заработать на флэткоинах
Главная ценность раннего обнаружения нового тренда или проекта в том, что можно раньше других использовать возможности для заработка, которые открывает ниша. И хотя флэткоины созданы для противодействия волатильности и спекуляциям, даже эти стабильные активы позволяют заработать на:
- Сбережениях: в условиях волатильного рынка и растущей инфляции сохранение сбережений уже можно расценивать как заработок. Флэткоины помогут защитить вашу покупательную способность как от решений регуляторов, так и от потрясений криптовалютного рынка.
- Хеджировании инфляции: флэткоины, отслеживающие уровень инфляции предоставляют финансовый инструмент для хеджирования инфляционных рисков. Так, если вы уверены в росте инфляции базового актива привязки, то можно просто открыть лонг позицию по флэткоину и заработать на его росте и наоборот — в случае снижения инфляции достаточно открыть шорт.
- Арбитраже: как мы уже рассмотрели выше, флэткоины, как и стейблкоины создают различные механизмы для минимизации влияний спроса и предложения на цену актива. Эти механизмы в свою очередь открывают возможности для арбитража при отклонении фактической стоимости от номинальной.
В целом, $RAI или $NUON не дадут таких же иксов как DogeCoin после твитов Маска, поэтому нельзя их рассматривать как высокодоходные инструменты, однако эти активы будут полезны при хеджировании рисков, диверсификации портфеля и арбитраже.
Заключение
Флэткоины — это отдельный клас цифровых активов, который занимает нишу между стейблкоинами с жесткой привязкой к фиату и волатильными токенами. Главная цель флэткоинов заключается в сохранении ценностей и покупательной способности инвесторов в условиях как волатильного крипторынка, так и нестабильной экономической системы, например, при растущей инфляции. Для этого флэткоины стремятся сохранить стабильную стоимость, но без привязки к какой-либо фиатной валюте. Примерами флэткоинов являются:
- ReflexerFinance: ветеран рынка. Работает по концепции reflexed-index, и использует цену выкупа и автоматическое управление ставкой выкупа, чтобы обеспечить соответствие рыночной и номинальной стоимости флэткоина $RAI. Своего рода децентрализованный Центробанк.
- Nuon: новичок, проработавший всего несколько недель. Стоимость флэткоина $NUON зависит от цен на товары и меняется по мере изменения индекса инфляции. Для удержания цены используется механизм сеньйоража в сочетании с отслеживанием обеспечения позиции, как на площадках кредитования.
Сегмент пока слабо развит, но с учетом текущей макроэкономической обстановки и запроса от L2-сети Base на создание эффективного флэткоина, этот класс активов может стать новым DeFi-трендом. Следим за ситуацией!